Comment peut-on arriver à réduire le risque total d’une entreprise via ses activités ou ses placements?
En diversifiant. La diversification permet de réduire une portion du risque en ayant des items soumis à des éléments, enjeux et forces différentes.
Si on nous demande d’analyser certains placements que détient ou souhaite détenir une entreprise et d’émettre une conclusion / recommandation, quels éléments par rapport au placement devrait-on analyser?
Évaluation de la rentabilité des titres (intérêts/ dividendes, croissance attendue)
Évaluation du risque (industrie stable, marché mature, en croissance, start up, etc)
Effet de diversification possible pour mitiger le risque
Quelles sont les méthodes d’évaluation d’entreprise les plus susceptibles d’être questionnées à l’EFC?
- Valeur marchande des actifs (actif net)
- Méthode des bénéfices caractéristiques capitalisés
- Méthode des FDT caractéristiques capitalisé ou FDT actualisé
- Fondé sur les comparables (par multiple)
Comment utiliser la méthode du bénéfice caractéristique (les étapes à suivre)?
- Redresser le bénéfice attendu ou antérieur des éléments exceptionnels, non récurrents, ayant eu lieu.
- Si on se base sur plusieurs années, effectuer une moyenne (pondérée ou arithmétique, selon notre évaluation de l’importance des années antérieures).
- On ne doit pas retrancher les intérêts si on calcule la valeur pour l’actionnaire (donc avec le taux de rendement des actionnaires). Si on utilise le CMPC, qui comprend la dette, comme le taux comprend l’endettement, on retire l’effet des intérêts sur le bénéfice net.
- On doit retrancher les revenus / coûts associés aux actifs excédentaires
- Trouver ou calculer le taux de rendement requis des actionnaires (soit le taux selon le MEDAF uniquement ou le CMPC de l’entreprise ou le taux donné du cas)
- Capitaliser le bénéfice net actualisé sur le taux de rendement requis
- Si on a utilisé le CMPC et qu’on cherche la valeur des actions ordinaires, on doit retirer les dettes de la valeur
- On doit ajouter à ce calcul les actifs excédentaires à la valeur nette d’entrée de tréso (après considération des impacts fiscaux)
Lorsqu’on analyse une question de financement de type achat ou location, devons-nous considérer l’aspect comptable du contrat de location? Pourquoi?
Non. L’aspect comptable impose pour le preneur une même manière de comptabiliser, peu importe le type de location (sauf 2 exceptions non pertinentes pour le financement).
L’aspect fiscal est plus pertinent, puisqu’il influera sur la trésorerie liée au financement
Quelle est la méthode à privilégier pour calculer le meilleur choix entre une location et une acquisition? Quoi prendre en compte?
La VAN pour déterminer l’option la moins coûteuse
- Actualiser les paiements de loyer de début de période et les économies d’impôt lié à ce loyer en fin de période
- Actualiser les paiements de capital et intérêts de l’acquisition, les coûts supplémentaires liés à la possession si requis, la valeur résiduelle
Comparer les deux résultats et conclure
Quels sont les principaux ratios de solvabilité (liquidité)?
Fond de roulement: Actif court terme / passif court terme
Liquidité relative: Actif court terme - stocks et FPA / passif court terme
Quels sont les principaux ratios d’endettement?
Ratio d’endettement (dette totale à l’actif) : Passif totaux / actifs
Ratio de l’avoir sur l’actif: Capitaux propres / actif
Effet de levier: Dette / capitaux propres
Couverture des intérêts: BAIIA / intérêts
Quels sont les principaux ratios de performance?
Marge bénéficiaire: Bénéfice net / chiffre d’affaires
Marge d’exploitation: Bénéfice d’exploitation / chiffre d’affaires
RCI: BAII / Actifs
Rendement de l’avoir des actionnaire: (Bénéfice net - dividendes privilégiés) / (Avoir - actifs intangibles - capital action privilégié) Si en bourse, variation du cours de l’action -dividendes)/cours du début
Résultat Par Action: Bénéfice net / nb d’actions en circulation
Quels sont les principaux ratios sur les stocks / CAP / CAR?
Délai de rotation des CAR: Vente / CAr moyen
Délai de rotation des stocks: CVM / Stocks moyen
Délai de rotation des CAP: Charges / CAP moyen
Délai de récupération des CAP ou des stocks ou des CAR: 365 / ratios de rotation pertinent
Comment structurer un calcul pour trouver la valeur des capitaux propres d’une entreprise, en fonction d’un multiple du BAIIA?
- BAIIA redressé
- Multiple choisi
- Retrait des dettes
- Ajout des actifs excédentaires nets d’impact fiscaux
- Retrait de la valeur des actions privilégiées / dividendes cumulatifs
Quelles sont les différentes mesures de gestion du risque de change ou pour des matières premières? quels sont ceux qui s’applique aussi au risque de taux d’intérêt?
En quoi consiste-il brièvement?
Contrat terme gré à gré (forward): Entente avec un tiers pour acheter / recevoir une somme X en devise X à un taux préétabli. Avantages: pas de coût initial, contrat flexible et personnalisable en fonction des besoins. Inconvénients: Perte potentiellement illimitée (donc risque de liquidité), contrat difficilement rachetable, risque de défaut par l’autre parti
Contrat terme standardisé (future): Négocié sur un marché boursier, peu flexible, exécution garantie, dépôt initial demandé. Perte potentiellement illimitée aussi, Besoin de maintien de la trésorerie, requiert parfois une marge, presque pas de risque de défaut, contrat revendable
Option d’achat (quand on doit payer) /vente (quand on obtient un paiement) de devise: Donne droit de vendre à un taux X déterminé, requiert une prime à payer. Option d’achat = pas le choix d’acheter, donc possibilité de perte illimitée. Paiement du gain ou perte seulement, tréso moins affectée. Outil flexible (taux et échéance), mais demande + de transaction. Avec la prime, parfois moins avantageux que forward
Swap: Échange de devises avec un tiers, à un taux déterminé (une entreprise A a besoin de CAD et entreprise B a besoin de US, échange entre les deux à un taux de change déterminé + intérêt fixe vs variable). Plusieurs types de SWAP existent, fait par intermédiaire d’une banque, plus complexe, peu flexible, transfère le risque de devise en risque de taux d’intérêt, coût nul de base, mais pas de marché réglementé, donc risque de crédit augmenté
Quels sont les impacts d’un rachat d’action?
- Baisse de la dilution de la valeur de l’entreprise
- Augmentation du RPA et RPA dilué
- Potentiel de faire monter la valeur de l’action sur le marché
Quels sont les impacts d’un versement de dividendes?
- Hausse momentanée de la valeur des actions, jusqu’à la date de paiement des dividendes
- Impacts fiscaux pour les actionnaires, non déductible pour l’entreprise, parfois remboursement d’impôt dispo
- Baisse des capitaux propres (RND) donc impact possible sur certains ratios
Comment calcule-t-on le cycle d’exploitation d’une entreprise?
Cycle d’exploitation = Délai de recouvrement créance client + Délai de rotation des stocks - Délai de règlement des fournisseurs
Comment calculer un seuil de produits à partir de flux de trésorerie de projet et d’une VAN, sans tâtonner?
On reprend le calcul de notre VAN
On sélectionne dans Excel: données-valeur cible
On choisit la valeur de la VAN, la valeur cible de 0 et la changement des produits
Comment calculer combien d’actions supplémentaire à émettre lorsqu’on désire conserver un % défini de contrôle dans une entreprise
On doit calculer le ratio : portion de contrôle octroyée/portion de contrôle gardé et multiplier ce ratio par le nombre d’action en circulation.
Ex: Si je veux donner 20% de contrôle à une entreprise en émettant des actions, j’ai 200 actions en circulation: 20%/80% = 25%, je dois donc émettre 25% du nombre d’actions actuellement en circulation: donc 50 actions
Comment déterminer si l’escompte qu’on désire offrir à un client est plus avantageuse que les coûts occasionnés?
On doit actualiser le montant que nous recevrons de l’escompte vs le montant actualisé sans escompte, en actualisant au taux d’emprunt net (après impôt, car les intérêts sont déductibles) et actualisé sur le délai de paiement (nb jr / 365) en fonction de chacune des modalités étudiées
VA: ?
I: Taux d’emprunt net d’impôt
N: Période de recouvrement (ou paiement) / 365
VF: Valeur des ventes / Achats annuels
Quels sont les facteurs à discuter lorsqu’il est question de verser un dividende, racheter des actions ou conserver l’argent dans l’entreprise.
- Restrictions juridiques : est-ce que des restrictions (emprunt, convention) existent sur le versement de dividendes ou les rachats?
- Liquidités disponibles: En effectuant un rachat ou un versement de dividendes, l’entreprise diminue sa tréso, elle doit s’assurer de pouvoir rencontrer ses obligations court terme quand même
- Volatilité des résultats: Le versement de dividendes sont habituellement attendus comme récurrents. À moins que ce soit un dividende déclaré exceptionnel, l’entreprise crée une attente sur le marché et cela pourrait être néfaste si elle ne rencontre pas cette demande ensuite
- Financement interne: Le rachat et les dividendes limite l’autofinancement et nécessite le recourt à de l’emprunt, ce qui peut être désavantageux
- Signal envoyé par le versement de dividendes: Une augmentation du dividende = habituellement positif. L’arrêt d’un dividende entraine souvent chute du cours de l’action. Attention à la perception de l’actionnariat à ce sujet
- Signal envoyé par le rachat d’action: raisons possibles:
- cour d’action faible, la direction considère que le cours est en deça de la valeur, peut faire augmenter la valeur
- Une modif de la structure de capital
- Consolidation de participation: Augmenter le contrôle d’un ou plusieurs actionnaires clés
- Conflit de délégation potentiel: avoir trop de trésorerie et vouloir limiter le risque de mauvais investissements par la direction en sortant la tréso et rachetant des actions. Moins important si le CA est fort et a de l’influence sur les décisions de la direction
Quels sont les types de risque les plus fréquents (4), lorsqu’on doit déterminer les risques financiers d’un projet?
Risque de marché : Taux de change, taux d’intérêt, variation de prix de marché pouvant affecter les rendements projetés et la rentabilité d’un projet.
Risque de crédit: Stabilité et prévisibilité des FDT afin d’encaisser nos produits et rencontrer la rentabilité attendue
Risque de liquidité: Stabilité et prévisibilité des FDT pour encaisser les produits et pouvoir remplir nos obligations.
Risque opérationnel: Nouveauté, dangerosité, instabilité ou imprévisibilité d’un projet ou d’une activité qui pourrait compromettre le rendement attendu
Quels sont les impacts de verser des dividendes lorsqu’ils sont cumulatifs (comptable, fiscal, autre).
- Aucun impact sur les résultats, impacte uniquement les CP, donc parfois avantageux pour un ratio dette/CP ou dette/actif
- Dividende cumulatif = possibilité du report des paiements selon la disponibilité des FDT
- Non déductible, donc pas de réduction de la charge d’impôt
Donne des exemples de comment mieux gérer la trésorerie d’une entreprise?
- Avoir une politique de recouvrement fonctionnel
- Profiter des délais de paiement offert par les fournisseurs
- Profiter des escomptes de paiement rapide lorsqu’avantageux
- Demander des paiements d’avance / dépôt / calendrier de paiement pour des projets ou travaux qui s’échelonne
- Réduire la quantité de stocks en inventaire
- Etc.
Qu’est-ce qui fait qu’une donnée est de qualité par rapport à une autre?
- Provient d’un tiers indépendant
- Est récente
- Est comparable
- Est observable
Comment calculer l’effet de levier financier sur le BPA?
BAII / BAII-intérêts de dettes
