3 Factors Affecting Risk Structure of Interest Rates (3)
Default Risk, Liquidity, Income Tax Considerations
(1) Default Risk
(rủi ro vỡ nợ)
(Bad) xảy ra khi nào
người phát hành ko thể/ ko muốn trả
U.S. Treasury bonds
usually considered the safest - default free
credit-rating agencies
Moody’s, Fitch and S&P
Rating point
(Best: AAA- BBB (good) -> BB - C/D (junk))
Risk Premium
(Bonds with default risk) – (Default – free bonds)
- Default risk ↑ => Risk Premium ↑
Mối quan hệ giữa risk premiums và bond ratings
tỉ lệ nghịch
Bond rating càng thấp (điểm D, C, BB) (rủi ro vỡ nợ càng cao) ⇒ risk premium càng cao.
the subprime mortgage market
market for ng có khả năng trả nợ thấp
(2) Liquidity of trái phiếu DN
less liquid, high risk
Liquidity of tresury
high liquid, low risk
đặc điểm municipal
đc miễn thuế federal, được hưởng nhiều advantage ò thuế nhất
- lowest gross yield
- có default risk, vẫn vỡ nợ
- less liquid + lower rate than tresury
- thuế càng cao muni càng hấp dẫn
Treasury Bonds
Exempt from – đc miễn state & local income tax
Corporate Bonds
fully taxable - chịu full, ko đc miễn j
ai giảm thuế income ở mỹ
bush, sau đó obama tăng lại
Which three term structure facts should a good theory explain
1.Lãi suất ở các maturtity khác nhau di chuyển cùng nhau - move together
2. Yield curve steep up ward khi short rate thấp, downward khi short rate cao
3. yield curve: typically upward sloping
Expectations Theory (1 + 2)
perfect substitue
- cho rằng khi mua long hay short. marturity thì return giống nhau. trái phiếu ở các marturity khác nhau perfect subs
Market Segmentation Theory (3)
not substitue => lãi suất ở mỗi maturity là độc lập, seperation
- người mua prefer short maturity => higher prices and lower interest
(1) & (2): ko thể giải thích - vì cho rằng lãi suất dài và ngắn đc xđ. độc
Liquidity Premium Theory (1, 2, 3) => best theory
(3) người mua thích short term vì high liquid, có thể bán đc luôn. => phải trả positive liquidity premium to hold long term bond
(1) & (2): Using same explanations as pure expectations theory (vì lãi suất dài hạn được quyết định bởi trung bình của các lãi suất ngắn hạn trong tương lai)
Short and long rates move together - giải thích
Lãi suất dài hạn được quyết định bởi trung bình của các lãi suất ngắn hạn trong tương lai
* Short rate expected tăng trong tương lai => TB short rates trong tương lai cao hơn hiện tịa => upward sloping
* Short rates expected to stay same in future => average of future short rates same as today’s => yield curve is flat
* Short rate giảm trong tương l => downward sloping
Yeild curve has different slopes
- short (interest) rate thấp => expect p tăng =>: steep upward slope
- short (interest) rate cao => expect p giảm =>: downward slope
vi sao expectaation thẻoy ko giải thihcs đc fact 3 - yield cure typically upward sloping
vì lãi ngắn cũng cả thể tăng và giảm trong tương lai = lãi TB của short rate trong tương lai thường ko cao hơn hiên tại
- Rising rates & Falling rates đi kèm với gì
- Rising rates are associated with economic booms
- Falling rates are associated with recessions (suy thoái Ktế)
