Définir le triangle de incompatibilité
De Mundell :
Une monnaie ne peut pas satisfaire en même temps :
- la stabilité du taux de change
- indépendance de la politique monétaire (choix du niveau des taux d’interet
- intégration financière complète (libre mouvement des capitaux, libre convertibilité sans déficits extérieurs excessifs)
Définition SMI
structure mondiale au sein de laquelle les taux de change sont déterminés, cette structure évolue dans le temps
Expliquer le systeme de l’étalon-or
(1876-1913)
- Chaque pays fixe le taux auquel sa monnaie peut-être convertie en or donc les taux de change sont fixes entre eux
- la politique monétaire expansionniste est limitée par le stock d’or du gouvernement
- en vigueur jusqu’a la 1ere guerre mondiale ou les transferts d’or ont été interrompus
expliquer le système entre les 2 guerres mondiales
(1914-1944)
- les devises peuvent fluctuer significativement par rapport a l’or et donc entre elles
- fortes fluctuations car spéculation sur les monnaies fortes et faibles
- USA adopte un nouvel étalon-or en 1934 (35$\once) et convertibilité des devises et nouvel équilibre temporaire
- durant la 2nd guerre, USD seule devise convertible, le $ devient la devise de référence mondiale
Expliquer le système issu des accords de Bretton Woods
aussi appelé systeme de l’étalon- dollar (1945-1973) :
- établissement de l’étalon-dollar : toutes les devises sont convertibles en USD et lui seul est convertible en or (35$/once)
- création du FMI et de la banque mondiale
- l’USD devient la devise de réserve détenue par les banques centrales
A quoi sert le FMI
- aider les pays a défendre leur devise contre les turbulences saisonnières, aléatoires ou cycliques
- assister les pays faisant face a de pbs de commerce et de BP, moyennant la promesse de mesures appropriées
C’est quoi l’actif de réserve du FMI
Les droits de tirage spéciaux (DTS) : panier des principales devises, réévalué tous les 5 ans.
Les devises : RMB, USD, EUR, GBP, JPY
A quoi sert la banque mondiale
- aider la reconstruction d’après-guerre
- supporter le dvp économique général
Pourquoi on a mis fin aux accords de Bretton Woods
- gros déficit extérieur des USA (guerre du Vietnam), sortie massive de fonds pour financer ces déficits et répondre a la demande de USD (politique monétaire expansionniste)
- Détention massive de USD par les étrangers mais ils perdent confiance dans le $ et sa convertibilité en or, ils veulent vite échanger
- en 71, Nixon doit suspendre les achats/ventes d’or par le trésor américain donc suspension de la convertibilité
- dévaluations successives du USD entre 71 et 73 mais ca n’arrange pas
- effondrement du systeme et taux de change flottants en mars 1973
classification des régimes de change par le FMI
4 grandes catégories :
- régimes fixes rigides (abandon de souveraineté de politique monétaire) Ex : la dollarisation
- régime semi-fixes (encrage mou) : fixe mais avec diverses variantes
- régimes flexibles (flottants), taux essentiellement définis par le marché. Soit indépendant
Différence entre un régime de change jure et de facto
jure : régime déclaré
de facto : régime réal soir flottement géré ou administré (interventions occasionnelles du gouvernement)
- tout le reste
Le régime de change le + prévalent dans le monde
régime semi-fixe ou encrage mou.
Comment se détermine un choix de régime
il reflete les priorités nationales :
- inflation
- chomage
- taux d’interet
- balance commerciale, croissance économique
Quels sont les avantages des régimes fixes
- stabilité et sécurité dans les échanges commerciaux internationaux (moins de risque)
- anti-inflationniste, discipline des politiques monétaires et fiscales
- facilite le travail des gestionnaires financiers : les taux sont connus d’avance
Quels sont les inconvénients des régimes fixes
- besoins de larges réserves d’or et/ou de monnaies fortes a des fins d’intervention
- difficulté a stimuler l’économie (= combattre le chomage et la récession) par des politiques monétaires
- maintien artificiel de parités fixes incompatibles avec les fondamentaux économiques : risque de dévaluation
Quel côté du triangle ces pays ont-ils abandonné :
- Japon
- Chine
- Europe
- USA
- Japon et USA n’ont pas la stabilité du taux de change
- La Chine n’a pas la libre circulation des capitaux (intégration financière complète)
- les pays d’Europe n’ont pas l’indépendance de la politique monétaire
Les 3 principaux effets de l’euro sur les marchés
- couts de transactions + faibles dans la zone
- risques de change et couts liés a l’incertitude + faibles
- transparence des prix et meilleure concurrence axée sur les prix
Tâche de la banque centrale européenne (BCE)
(établie a Francfort)
sa tâche c’est le maintien du pouvoir d’achat de l’euro
Quels ont été les criteres de convergence pour le passage a l’euro
- taux d’inflation nominaux
- taux d’interet de LT (pas + que 1,5% que les pays les + faibles)
- déficits budgétaires (pas + de 3% du PIB)
- dette publique (pas + de 60% du PIB
Quelles sont les 3 caractéristiques communes aux pays émergents qui rendent difficile leur choix de régime de change
- faiblesse des institutions fiscales, financières et monétaires
- tendances des entreprises a permettre la substitution des devises et la dénomination du passif en devises fortes (= les ents s’endettent dans les devises fortes, ils émettent des obligations dans les devises fortes
- vulnérabilité des marchés émergents aux arrêts soudains et brusques des flux de capitaux extérieurs
expliquer le système de caisse d’émission monétaire
engagement de la BC de couvrir toute sa base monétaire (ofre de monnaie) par des réserves de change a tout moment :
- aucune unité de monnaie nationale ne peut être introduite dans l’économie sans qu’une unité additionnelle de réserves de change soit obtenue d’abord
- par ex l’Argentine est passée d’un systeme de taux flottants administrés a ce systeme en 1991 jusqu’en 2002 a cause d’une crise majeure.
expliquer le système de la dollarisation
utilisation du USD comme devise officielle du payx (Panama, Equateur)
- la politique monétaire et de change ne dépend plus des décideurs locaux, ils suivent la politique US
- confiance dans la convertibilité, ruptures des anticipations inflationnistes
Parler de la globalisation du renminbi chinois
- sa valeur est contrôlée par les autorités, avec réévaluation progressive par rapport au USD
- il tend rapidement a jour un rôle de monnaie internationale (inclusion dans le panier DTS et ligne de swap avec des BC étrangères)
- marché intérieur onshore : marché a 2 vitesses, avec échanges au détail et un marché interbancaire (Banque populaire de Chine établit un taux de parité central quotidien par rapport au USD, il continuera a être graduellement déréglementé
- le marché extérieur offshore du yuan s’est dvp avec Hong Kong comme base
Parler de l’avenir des régimes de change
Le SMI du futur devra combiner la coopération entre pays et des politiques discrétionnaires pour atteindre les obj de politiques sociale, économique et financière domestiques
