Valuation and Multiples

Question 1

EV/EBIT

Answer 1

• bezieht D&A mit ein, da diese im EBIT berücksichtigt werden.
• berücksichtigt die Kapitalintensität eines Unternehmens, da D&A die Abnutzung und den Ersatz von Sachanlagen reflektieren.
• Range: 10x – 20x (EBIT ist geringer als das EBITDA, daher ist der EV / EBIT Multiple höher)

Question 2

EV/EBITDA

Answer 2

• Ignoriert D&A, da diese Posten im EBITDA nicht enthalten sind.
• ist unabhängiger von der Kapitalintensität und eignet sich besser für den Vergleich von Unternehmen mit unterschiedlichen Abschreibungsniveaus.
• EV/EBITDA Multiple bieten oft gute Vergleichbarkeit, weil keine Verzerrung durch Abschreibungsbeträge, gut in Branchen wo die Abschreibung weniger wichtig ist wie Internet-Unternehmen
• Range: 6x – 15x

Question 3

Ist ein P/E Multiple volatiler als ein EBITDA-Multiple?

Answer 3

• P/E Multiple sind tendenziell volatiler, denn wenn der Unternehmenswert sich verändert, so schlägt dieser sich direkt auf das EK voll aus.

Zudem ist die Werteentwicklung durch das FK gehebelt, welches im P/E stärker auswirkt, wie im EBITDA

Question 4

Warum sind P/E-Multiple sinnvoll?

Answer 4

Werden als Cross Check eingesetzt, unter der Bedingung einer vergleichbaren Kapitalstruktur zwischen dem Target und der Peer Group

Werden verwendet, wenn es um den Erwerb kleinerer Anteile des EK geht. Daher auf der Buyside weit verbreitet, wenn sich bspw. Ein Investmentfond bei einem IPO beteiligen möchte.

Das P/E-Multiple wird am häufigsten in reiferen, stabilen Sektoren verwendet, in denen Unternehmen vorhersehbare und konstante Gewinne erzielen. Der am häufigsten damit verbundener Sektor ist der Konsumgütersektor, in dem Unternehmen Produkte und Dienstleistungen anbieten, die unabhängig von der wirtschaftlichen Lage stetig nachgefragt werden.

Question 5

Wie kann man ein P/E Multiple theoretisch herleiten? (P/E & EPS)

Answer 5

EPS: Gewinn pro Aktie, gibt an wie viel Gewinn pro ausstehende Aktie anfällt
EPS = Net Income / Average Shares Outstanding

P/E: Auch KGV, Gibt das Verhältnis zwischen dem Preis einer Aktie und der Earnings wieder, also der Marktpreis einer Aktie im Verhältnis mit dem Gewinn pro Aktie (EPS)
Es gibt an, wie viel Investoren bereit sind, für einen Euro des Gewinns zu zahlen

P/E = P / EPS bzw. Aktienkurs / EPS

P/E = EQV / Net Income = (Shares Out. * Share Price) / Net Income
EQV = Net Income of the Target * Median P/E

Question 6

Was haben SBC mit dem EV/EBITDA Multiple zu tun?

Answer 6

Question 7

What is a good PE ratio?

Answer 7

Question 8

How does Debt influence the PE ratio?

Answer 8

• Wenn ein U. Debt aufnimmt, so sinken die EPS aufgrund höherer Interest Expenses -> Steigendes P/E Ratio, da der Nenner (EPS) kleiner wird bei konstantem Kurs

Question 9

Is a control premium paid on Eqv or EV?

Answer 9

What the acquirer actually buys:
The acquirer pays a price per share, usually above the target’s current market price.

This per-share premium results in a higher Equity Value.

Question 10

Besides incentivizing existing shareholders to sell, what other factors lead to higher control
premiums being paid?

Answer 10

Competitive Deals
Synergies
Asset Scarcity
UNdervalued Target
Mismanagement

Question 11

Why might two companies with identical growth and cost of capital trade at different P/E
multiples?

Answer 11

Another critical component is the return on invested capital (ROIC). Besides having different ROICs, the two companies could very well just be in different industries or geographies.

Other reasons may include relative mispricing or inconsistent EPS calculations, often caused by non-recurring items or different accounting policies.

Question 12

Should two identical companies with different leverage ratios trade at different EV/EBITDA multiples?

Answer 12

You would expect the EV/EBITDA multiples to be similar because enterprise value and EBITDA measure a company’s value and profits independent of its capital structure.

Question 13

Should two identical companies with different leverage ratios trade at different P/E multiples?

Answer 13

P/E multiples can vary significantly due to leverage differences for otherwise identical companies.

All else being equal, as a company borrows debt, the EPS (denominator) will decline due to higher interest expense.

The impact on the share price, on the other hand, is hard to predict and depends on how the debt is used:

• If the debt proceeds go unused and generate no return, the share price will decline to reflect the
  incremental cost of debt with no commensurate growth or investment. In this scenario, the share price and
  P/E ratio can be expected to decline.
• But if that debt were used to invest and grow the business, the P/E ratio should increase.